事件
2022年全年公司實現營收355.56億元（同比+30.81%），歸母凈利潤19.09億元（同比+69.30%），扣非歸母凈利潤16.65億元（同比+101.13%）。2023Q1公司實現營收70.68億元（同比-8.67%），歸母凈利潤4.19億元（同比+28.44%），扣非歸母凈利潤4.20億元（同比+33.61%）。
點評
焦煤業務價格攀升拉動公司業績大幅增長。煤炭業務方面，2022年煤炭業務收入為136.92億元（同比+26.17%），毛利率為60.78%（同比+2.32pct），其中原煤銷量為1,101.38萬噸（同比+2.81%），單位售價為1123.37元/噸（同比+17.34%，不計算對內銷量）。2023Q1原煤產銷量延續增長態勢，產量和銷量分別同比增長8.86%和9.61%。電力業務方面，2022年電力業務銷售收入為157.24億元（同比+34.88%），售電量為339.97億千瓦時（同比+14.75%），單位售價0.46元/千瓦時（同比+17.54%），毛利率-6.87%（同比-1.42pct）。公司電力業務毛利率為負的主要原因為動力煤采購價格同比有所上漲。2023Q1公司電廠采購動力煤價格同比下降，電力業務毛利率有望實現回升。
焦煤業務擴產持續推進，公司主業穩步向好。截至2022年底，公司煤炭總產能規模為1,110萬噸/年，擁有煤炭資源量總計38.57億噸。公司煤炭重點項目持續推進，陜西億華海則灘煤礦項目井筒凍結工程于2022年12月29日正式開工，項目核準建設規模為600萬噸/年，預計于2027年實現達產。此外，公司森達源煤礦（二次核增）、南山煤礦、孫義煤礦、孟子峪煤礦合計150萬噸/年產能核增相關工作也在積極推進中，五年內公司總產能規模有望突破2,000萬噸/年。
儲能轉型步伐加快，打造公司發展新引擎。公司與海德股份共同投資10億元設立德泰儲能，打造電化學儲能全產業鏈。其中公司持股比例為51%，德泰儲能已于2022年9月完成設立。公司積極布局全釩液流電池產業鏈，年產3,000噸高純五氧化二釩生產線、500MW/年新一代大容量全釩液流電池及相關產品生產線與沙洲電力二期火電機組全釩液流電池儲能輔助調頻項目一期均計劃于2023年6月開工建設。公司計劃到2025年儲能產業形成規模，2027-2030年進入儲能行業第一方陣，全釩液流電池市場占有率達30%以上。
投資建議
隨著2023年宏觀經濟恢復，能源需求或將有所增長，我國煤電裝機占比較高，煤炭市場存在剛性支撐。我們預期2023/2024/2025年公司歸母凈利潤分別為19.63/20.86/22.93億元，對應的EPS分別為0.09/0.09/0.10元/股。以2023年4月28日收盤價1.52元為基準，對應PE分別為17.21/16.19/14.73倍。結合行業景氣度，看好公司發展，維持“推薦”評級。
風險提示
煤炭產能核增進度不及預期、動力煤價格異常波動、安全環保政策升級等。
免責聲明：本網站轉載部分內容來自于互聯網，其版權均歸原作者及其網站所有；如涉及版權問題，請及時聯系我們，我們將第一時間刪除并對此表示最深的歉意！