事件描述
公司發布2022 年年度報告&2023 年一季度報告：2022 年公司實現營業總收入355.56 億元，同比變化+30.81%；實現歸母凈利潤19.09 億元，同比變化+69.30%；扣非后歸母凈利潤16.65 億元，同比變化101.13%；基本每股收益0.09 元/股。2023 年一季度單季營業收入70.68 億元，同比變化-8.67%；歸母凈利潤4.19 億元，同比變化+28.44%；扣非后歸母凈利潤4.2 億元，同比變化+33.61%。
事件點評
受益于煤炭板塊業績增長，年報業績高增長符合預期。根據wind 數據，截止2022 年底，山西晉中地區2 號肥煤車板價收報2550 元/噸，年度平均價格2521.43 元/噸，同比上漲28.31%；Q4 季度均價2362.5 元/噸，環比上漲10.21%。公司在產煤種均為主焦煤和配焦煤，受益于價格上漲，公司全年業績高增長符合預期。2022 年公司完成了山西省古交地區銀宇煤礦和福巨源煤礦收購，增加產能120 萬噸/年，合計保有15 座礦井，總產能規模1110 萬噸/年。2022 年實現煤炭產量1103.24 萬、銷售1101.38 萬噸，同比變化+2.70%和+2.81%。噸煤售價、毛利平均分別為1,207.15、755.23 元/噸，分別變化+21.08%和+27.51%。2023 年公司繼續積極推進所屬森達源煤礦（二次核增）、南山煤礦、孫義煤礦、孟子峪煤礦合計150 萬噸/年產能核增相關工作，后續焦煤、配焦煤產能有望突破1260 萬噸/年。2022 年11 月海則灘煤礦取得采礦權證，礦井建設于2022 年12 月底已正式開工；后續公司將取得600 萬噸優質化工煤和動力煤產能，在2027 年全面投產和充分釋放產能后，公司煤炭總產能規模將有望突破2000 萬噸/年。
電力板塊受原料成本影響，隨著煤炭價格中樞下移，盈利有望持續改善。
公司控股電力總裝機容量897 萬千瓦，均為在運機組；參股總裝機容量420萬千瓦，其中：在運裝機容量200 萬千瓦、在建裝機容量220 萬千瓦。2023年累計發電量358.56 億千瓦時，同比變化+14.75%；售電量339.97 億千瓦時，同比變化+14.75%，度電平均價格0.4694 元，同比變化+20.24%；但受煤炭等原料成本上漲影響，度電平均毛利-0.03 元。2023 年以來，電煤價格中樞持續下移，一季度公司電力業務經營效益已持續改善，預計后期電力板塊毛利將進一步得到提升。
2023 年Q1 業績增長超預期。公司2023Q1 歸母凈利潤實現增長28.44%，超出行業表現。一方面，公司Q1 煤炭產、銷量同比分別變化+8.86%和+9.61%；噸煤毛利701.09 元，同比變化-6.07；電力板塊產、銷量分別變化+1.59%和 +1.49%；度電加權平均價格0.4726 元，比2023 年均價上漲2.18%。且同期電煤價格中樞下移，廣州港山西優混庫提價Q1 均價1280.57 元/噸，同比變化-4.24%，公司電煤原料成本降低，盈利持續改善。同時，公司積極參加深度調峰、調頻等輔助服務，獲得了一定的收益。
儲能轉型堅定，釩電池項目6 月正式建設。公司儲能轉型項目逐步落地與實施，繼北京德泰儲能科技有限公司設立、匯宏礦業65%股權完成過戶后，公司2022 年12 月底公告德泰儲能與長沙理工大學簽署了儲能技術轉讓合同，取得全釩液流電池相關儲能技術的十項專利權，同時與長沙理工大學賈傳坤教授合作致力于釩電池裝備制造及系統集成，公司在全釩液流電池儲能領域布局進一步落地。公司年報披露2023 年將進一步聚焦轉型，力爭2025年儲能產業形成規模；2027～2030 年進入儲能行業第一方陣，實現全釩液流電池市場占有率30%以上目標，成為儲能行業全產業鏈發展領先企業，儲能板塊規模與現有煤炭及電力板塊規模相當，從而形成“傳統能源+新型儲能”雙輪驅動發展的新格局。2023 年6 月份，公司將陸續開展產能2×3,000 噸/年高純五氧化二釩生產線（一期按3,000 噸/年設計）、產能500 兆瓦/年新一代大容量全釩液流電池及相關產品生產線（一期按300 兆瓦/年設計）和張家港沙洲電力二期火電機組30 兆瓦/30 兆瓦時全釩液流電池儲能輔助調頻項目（一期按3 兆瓦時設計）建設，公司轉型發展戰略堅定，加快形成全釩液流電池全產業鏈項目產能，未來可期。
投資建議
預計公司2023-2025 年EPS 分別為0.10\0.10\0.10 元，對應公司4 月27日收盤價1.52 元，2023-2025 年PE 分別為15.5\15.2\14.7 倍，繼續給予“增持-A”投資評級。
風險提示
宏觀經濟增速不及預期風險；煤炭價格超預期下行風險；安生產生風險等。
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