投資要點
事件
2023 年4 月27 日永泰能源發布2022 年年報及2023 年一季度報告，2022 年公司實現營業收入355.56 億元，同比增長30.81%；實現歸母凈利潤19.09 億元，同比增長69.3%；扣除非經常性損益后利潤為16.65 億元，同比增長101.13% 。同時，2023 年一季度實現營收70.68 億元，同比減少8.67%，歸母凈利潤4.19 億元，同比增長28.44%，扣除非經常性損益后利潤為4.2 億元，同比增長33.61%
煤炭板塊：2022 年公司焦煤量價齊升，2023 年Q1 煤價回歸合理區間，板塊業務持續保持穩增長
公司在產煤炭主要為優質主焦煤和煉焦配煤，2022 年，公司焦煤產量1103 萬噸，同比增長2.7%；焦煤銷售量1101.38 萬噸，同比增長2.81%。煤炭銷售價格為1243 元/噸，同比增長22.72%，毛利潤775.53 元/噸，同比增長28%。2023 年第一季度，公司焦煤產量238.36 萬噸，同比增長8.86%，銷量241.75 萬噸，同比增長9.61%，售價1101.52 元/噸，同比減少10.61%，單位毛利701.09 元/噸，2022 年焦煤量價齊升，2023 年一季度煤價有所回落，但整體毛利潤同比增長2.95%。焦煤價格受市場影響較大，政策干預相對較小，資源稀缺，同時，海外進口的主焦煤長期短缺，隨著2023 年經濟的全面恢復，內需增長，價格有望持續保持高位，公司煤炭板塊將保持高增長。
電力板塊：公司發電量和售電量同比大幅度增長，未來隨著燃煤價格回歸合理區間，板塊業績將平穩釋放
2022 年公司發電量358.56 億千瓦時，同比增長14.75%，售電量339.97 億千瓦時，同比增長14.75%，單位售價469.39 元/兆瓦時，毛利率為-6.87%，減少了1.42 個百分點，主要系燃煤價格仍然保持高位，同時保供政策下發電量大幅增加所致。2023 年一季度，公司發電量為87.59 億千瓦時，環比增加13.54%，同比增加1.59%，隨著動力煤價回歸合理區間和燃煤發電上網電價改革機制的持續推進，公司電力業務長協煤采購比例將大幅度上升，燃煤采購成本將大幅度下降，售電價提升，未來電力板塊業績將平穩釋放。
石化貿易：公司積極拓展經營范圍，通過技術改造計生經營水平，從而提高石化貿易競爭力
公司石化板塊以產品倉儲、調和、貿易為主，報告期內石化板塊不斷拓展經營范圍，拓展油品貿易業務。2022 年公司石化貿易量為124.51 萬噸，同比增長108.11%，板塊營業收入為54.68 億元，同比增長85.26%，營業成本為54.24 億元，同比增長84.98%，石化產品單位毛利潤為35.37 元/噸，同比增長9.46%。石化貿易業務營收和成本同比增加主要系本期石化貿易業務拓展所致。
全產業鏈布局釩液流電池項目，打造公司未來的第二增長極2022 年公司通過全產業鏈布局儲能產業，聚焦全鞏液流電池，推進“釩礦資源整合、開采冶煉、電解液制備、電堆和關鍵材料生產、系統集成全釩液流電池”產業鏈布局。公司通過成立合資企業發展電化學儲能解決方案，通過收購方式獲取上游優質釩礦資源，開展儲能項目應用形成示范效應，校企合作發展儲能裝備核心技術。目前，公司已經擁有相關專利技術，并測試成功釩電池電堆，預計2024 年將投產見效，成為公司第二增長極。
盈利預測與估值
預計2023 年-2025 年，公司歸母凈利潤26.97/30.58/37.84 億元，對應EPS 分別為0.12/0.14/0.17，對應PE 分別為12.52/11.04/8.92。公司煉焦煤資源稀缺性強，價格市場化程度高，同時煤電板塊互補，有效解決煤炭和電力板塊在經營過程中周期性問題，對煤電價格周期性波動起到抑制作用，同時加上公司積極推動釩液流電池布局，未來成長性強，因此維持“增持”評級。
風險提示：
儲能政策推動不及預期風險、煤炭產能核增進度不及預期風險，煉焦煤價格持續下跌風險。
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